财经媒体对股票价格波动的影响—以XX为例
(清华大学五道口金融学院金融媒体奖学金 培训项目结业论文)
培养单位	：	五道口金融学院
学   生	：	李 四
二XXXX年四月

 
 

Research on XXX
Thesis Submitted to Tsinghua University PBC School of Finance in partial fulfillment of the requirement for the certificate of completion in Finance Media Fellowship Program
by Li Si
April, 2016

财经媒体对股票价格波动的影响—以XX为例             李  四                      

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（保密的论文在解密后遵守此规定）
 

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摘  要
论文的摘要是对论文研究内容和成果的高度概括。摘要应对论文所研究的问题及其研究目的进行描述，对研究方法和过程进行简单介绍，对研究成果和所得结论进行概括。摘要应具有独立性和自明性，其内容应包含与论文全文同等量的主要信息。使读者即使不阅读全文，通过摘要就能了解论文的总体内容和主要成果。
论文摘要的书写应力求精确、简明。切忌写成对论文书写内容进行提要的形式，尤其要避免“第1章……；第2章……；……”这种或类似的陈述方式。
关键词是为了文献标引工作、用以表示全文主要内容信息的单词或术语。关键词不超过5个，每个关键词中间用分号分隔。
 
关键词：关键词1；关键词2；关键词3；关键词4

Abstract
An abstract of a dissertation is a summary and extraction of research work and contributions. Included in an abstract should be description of research topic and research objective, brief introduction to methodology and research process, and summarization of conclusion and contributions of the research. An abstract should be characterized by independence and clarity and carry identical information with the dissertation. It should be such that the general idea and major contributions of the dissertation are conveyed without reading the dissertation.
An abstract should be concise and to the point. It is a misunderstanding to make an abstract an outline of the dissertation and words “the first chapter”, “the second chapter” and the like should be avoided in the abstract.
Key words are terms used in a dissertation for indexing, reflecting core information of the dissertation. An abstract may contain a maximum of 5 key words, with semi-colons used in between to separate one another.
 
 
 
 
Key words: keyword 1; keyword 2; keyword 3; keyword 4; keyword 5

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目  录第1章 引言. 1
1.1 研究动机... 1
1.2 研究问题... 1
1.3 论文结构... 1
1.4 研究意义... 2
第2章 文献综述. 6
2.1 有效市场假说的挑战... 6
2.2 投资者之间的社会互动：区别于价格的信息传递机制... 6
第3章 股票交易行为中存在投资者互动吗. 7
3.1 本章引论... 7
3.2 研究设计... 7
3.2.1 同一个营业部的投资者之间存在互动吗... 7
3.2.2 现场下单和非现场下单的互动程度有差异吗... 8
3.3 实证结果与分析... 8
3.3.1 同一营业部的个人投资者之间存在互动吗... 8
3.3.2 现场下单和非现场下单的相关程度有差异吗... 9
3.4 主要结论... 9
第4章 结论. 10
4.1 研究内容及主要结论... 10
4.2 研究的主要创新点... 10
4.3 研究展望... 10
参考文献. 11
致  谢. 12
声  明. 13
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果. 14

第1章　

【第1章 为引言。该章节对于全文起到提纲挈领作用，一般通过研究动机、研究问题、论文机构和研究意义等部分阐述本文要做什么、怎么做、做出了有什么用处（或是创新）】

引言

1.1　研究动机

 1987年10月19日，美国道琼斯指数大跌22.6%。这一跌幅是前所未有的。紧随其后的是1929年10月28日的股市大崩盘，跌幅仅达12.8%[①]。Shiller（1987）就这次股市大崩盘对605位个人投资者和284位机构投资者进行了问卷调查。他们发现在崩盘当日，平均而言，每位个人投资者和7.4位其他投资者进行过交流，每位机构投资者和19.7位其他投资者进行过交流。23%的个人投资者和43%的机构投资者认为受到了其他投资者恐慌情绪的感染。此外，通过对131位个人投资者的问卷调查，Shiller和Pound（1989）发现大部分投资者近期购买的股票都来源于周围人的推荐。

1.2　研究问题

具体而言，本文有层次地研究了以下3个问题：

1.3　论文结构

各章节的具体内容分别安排如下：
第一章为引言。本章节介绍了本文的研究动机、研究问题和结构安排、以及研究意义。
第二章为文献综述。
第三章实证研究了个人投资者股票交易行为中是否存在投资者互动。具体的，我们研究了个人投资者的股票交易行为是否与近距离其他投资者的股票交易行为的相关性更强。

【脚注】

第四章对本文进行了总结。本章节总结了全文的实证研究结论，回答了在第一章提出的3个问题。此外，本章节还对本文创新点进行了总结，并提出了进一步的研究方向。

1.4　研究意义

我们从现实意义层面、学术理论层面和实证方法层面分别总结了本文的研究意义。

【图示例】   图的编号。每1章节图联系编号。如第1章为图1-1,图1-2…/第2章为图2-1, 图2-2…. 图的标题。图标题位于图的下方，居中，段前6磅，段后12磅，单倍行距。请选中 “图1-1  1999年-2010年上证A股综合指数”后，使用格式刷将全文图中格式统一。 图的边框。图不能有外边框。

图1-1  1999年-2010年上证A股综合指数图1-2  1999-2010年 上证股票年平均市盈率和平均换手率[②]

第2章　文献综述

在传统的经济学中，价格机制是整个理论的核心。市场价格被称为“看不见的手”。它指导着企业生产决策和个体消费决策，推动市场总供给和总需求达到均衡状态，促使社会资源实现有效配置。在完全竞争市场中，价格反映了市场经济活动中的所有信息，决策者之间的相互作用也通过市场交易反映在价格中，个体只需要对市场信号作出反应。非市场互动（nonmarket interaction）并不创造价值，不会影响个体行为。

2.1　有效市场假说的挑战

信息影响着人类的一切经济活动，我们的所有行为都是基于相关信息所作出的。但是，各个行为个体的信息是如何被聚集起来的呢？这个议题一直是经济学研究的核心问题。Hayek（1945）【此处为论文直接引用，格式为：作者名（年份）。例如，张三（2010）】指出，价格—这只看不见的手—是聚集市场中所有信息的神奇力量，“任何商品只有一种价格的事实给出了答案，一个人可以掌握分散在经济互动中所有人的所有信息”。作为现代金融理论的基石，有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）对这一思想进行了充分继承。

2.2　投资者之间的社会互动：区别于价格的信息传递机制

资本市场的非有效使得社会互动是有价值的，投资者可以通过与他人的互动来获取信息。换言之，投资者之间的社会互动是区别于价格的另外一种信息传递机制。因此，社会互动通常也被成为非市场互动，来强调个体之间的相互影响渠道并不来自于价格机制（Scheinkman, 2008）【此处为论文间接引用，格式为：（作者名，年份）。例如（张三和李四，2010）】。目前，社会互动已成为一个热点课题，大量学者开始着手于研究这种特殊的非价格机制如何聚集私人信息（Xavier Vives, 2010）。

第3章　股票交易行为中存在投资者互动吗

3.1　本章引论

无论是美国大萧条股市崩盘前投资者对股市的一致看好，还是中国股市在 6000点时投资者的集体狂欢，或是2008年金融危机时整个世界对股市的集体噤声，都清晰的表明一个事实：不管是在熊市还是牛市，不管是心怀贪婪还是心怀恐惧，投资者心态都表现出了惊人的一致。一个很自然的问题产生了：是什么原因促使了投资者心态的一致性，投资者的金融决策到底是出于他们自己的判断还是受到了周围人群的影响？

3.2　研究设计

3.2.1　同一个营业部的投资者之间存在互动吗

由于处于相同的市场环境和接受相同的公开信息，个人投资者的买入卖出行为与其他所有投资者之间都会存在相关性。我们建立模型（3-1）和模型（3-2）来分别检验个人投资者在股票买入行为、股票卖出行为中是否与周围人的行为相关性更强^[③]。

【表示例】 1表的编号。每1章节表连续编号。如第3章为表3-1,表3-2…/第4章为表4-1, 表4-2…. 2表的标题。表标题位于表的上方，居中，段前12磅，段后6磅，单倍行距。请选中 “表3-1  式（3-1）、（3-2）变量及其定义”后，使用格式刷将全文图中格式统一。 3. 表的边框。表采用“三线表”，即仅仅保留上边线、下边线和第一行的标题线，上边线和下边线较粗，第一行的标题线较细。

表3-1  式（3-1）、（3-2）变量及其定义

变量	定义
Expi,t	投资者i在t月的投资经验水平，等于第t月距离开户时间的月数加上1的对数值。
Wealthi	投资者i的财富水平，等于投资者i单笔买入交易的平均金额的对数值。
Malei	虚拟变量，代表投资者i是否为男性。如果是，则为1；否则为0。
Branchi	虚拟变量，代表投资者i所在营业部。
YearMontht	虚拟变量，代表该笔交易的发生月份。

3.2.2　现场下单和非现场下单的互动程度有差异吗

Age_i,t表示投资者i在第t月的年龄对数值，单位取月； Branch_i、YearMonth_t分别表示投资者所在营业部、交易月份的虚拟变量。具体如表3-2所示。
表3-2  式（3-3）、（3-4）的变量及其定义

变量	定义
Agei,t	投资者i在t月的年龄的对数值（单位取月）。
Malei	虚拟变量，代表投资者i是否为男性。如果是，则为1；否则为0。
Branchi	虚拟变量，代表投资者i所在营业部。
YearMontht	虚拟变量，代表该笔交易的发生月份。

 

3.3　实证结果与分析

3.3.1　同一营业部的个人投资者之间存在互动吗

我们根据模型（3-1）和模型（3-2）分别对总样本、以及各个营业部进行了回归^[④]。

3.3.2　现场下单和非现场下单的相关程度有差异吗

我们分别对4种下单方式进行回归，得到的结果如表3-6所示。

3.4　主要结论

投资者的行为不仅受到市场因素的影响，还会受到非市场因素—如与周围人的社会互动的影

第4章　结论

4.1　研究内容及主要结论

作为社会人，我们并不是以孤岛方式独自存在的，而是镶嵌在社会网络之中的。在面临复杂决策时，由于信息的不完全，我们经常需要与邻居、亲友等在社会空间上相临近的人群进行交流，来获得更多信息从而作出决策。因此，不管意识到与否，我们的行为与互动网络中其他人的行为都是彼此相互影响的。也就是说，我们的行为中会受到非市场的社会性因素的影响。那么，在金融市场中，这一现象是否依然存在？

4.2　研究的主要创新点

已有文献一般仅证实了个人投资者交易行为中互动的存在性，很少有研究对投资者互动的信息传递功能进行证实。

4.3　研究展望

从网络形成这个角度出发，这些问题都有待于进一步的深入研究。

参考文献
Aboody, D., & Lev, B. (2000). Information asymmetry, R&D, and insider gains. The journal of Finance, 55(6), 2747-2766.
Aboody, D., & Lev, B. (2000). Information asymmetry, R&D, and insider gains. The journal of Finance, 55(6), 2747-2766.
Bae, K. H., Stulz, R. M., & Tan, H. (2008). Do local analysts know more? A cross-country study of the performance of local analysts and foreign analysts. Journal of Financial Economics, 88(3), 581-606.
Bala, V., & Goyal, S. (1998). Learning from neighbors. The Review of Economic Studies, 65(3), 595-621.
Ball, R., & Brown, P. (1968). An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of accounting research, 159-178.
Bamber, L. S. (1987). Unexpected earnings, firm size, and trading volume around quarterly earnings announcements. Accounting Review, 510-532.
Banerjee, A. V. (1992). A simple model of herd behavior. The Quarterly Journal of Economics, 107(3), 797-817.
陈国进, 王景. 异质信念与金融异象研究最新进展[J]. 经济学动态, 2007, 9: 75-79.
何兴强, 李涛. 社会互动, 社会资本和商业保险购买[J]. 金融研究, 2009, 2: 116-132.
李涛, 郭杰. 风险态度与股票投资[J]. 经济研究, 2009, 2.

【参考文献格式较为复杂，不需要从头到尾手动敲入。参考文献先写英文，后写中文，英文和中文均按照首字母排序】   以“李涛, 郭杰. 风险态度与股票投资[J]. 经济研究, 2009, 2.”为例。 登陆网站“百度学术”，搜素论文题目名称“风险态度与股票投资”。 搜到之后，点击结果页面的“引用（如图）”，即可出现整个条目，粘贴即可

陆铭, 张爽. “人以群分” 非市场互动和群分效应的文献评论[J]. 经济学, 2007, 6(003): 991-1020.

 
致  谢
衷心感谢导师×××教授和物理系××副教授对本人的精心指导。他们的言传身教将使我终生受益。
在美国麻省理工学院化学系进行九个月的合作研究期间，承蒙Robert Field教授热心指导与帮助，不胜感激。
感谢×××××实验室主任×××教授，以及实验室全体老师和同窗们学的热情帮助和支持！
本课题承蒙国家自然科学基金资助，特此致谢。
 

声  明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人享有著作权的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
                                                                   
 
 
 签  名：                      日  期：               

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